碳金融

一、碳金融及相關(guān)概念的定義

（一）碳金融定義

基于《京都議定書》，世界銀行碳金融部門（World Bank Carbon Finance Unit）在2006年碳金融發(fā)展年度報(bào)告（Carbon Finance Unit Annual Report 2006）中首次界定了碳金融的含義，即“以購買減排量的方式為產(chǎn)生或者能夠產(chǎn)生溫室氣體減排量的項(xiàng)目提供的資源?！睆膰鴥?nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)看，碳金融是為減緩氣候變化而開展的投融資活動(dòng)，具體包括碳排放權(quán)及其衍生品交易、產(chǎn)生碳排放權(quán)的溫室氣體減排或、碳匯項(xiàng)目的投融資以及其他相關(guān)金融服務(wù)活動(dòng)。

（二）氣候金融、碳交易與碳金融的關(guān)系

1.氣候金融與碳金融：依循世界銀行的界定，氣候金融是指為應(yīng)對氣候變化而開展的投融資活動(dòng)，并認(rèn)為氣候金融的任務(wù)是為減緩和適應(yīng)氣候變化進(jìn)行投融資。從氣候金融和碳金融的定義可知，碳金融是氣候金融的一部分，兩者為整體與部分的關(guān)系。

2.碳交易與碳金融：碳交易是溫室氣體排放權(quán)交易的統(tǒng)稱。1997年12月通過的《京都議定書》把二氧化碳排放權(quán)作為一種商品，從而形成了二氧化碳排放權(quán)的交易，簡稱碳交易，其目標(biāo)是利用市場機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)減碳成效的最大化。

碳金融與碳交易相互依存、相互促進(jìn)：碳交易是碳金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。一般來說，只有碳交易市場發(fā)展到一定規(guī)模，擁有一定的合格主體和健康的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制后，碳金融市場才得以發(fā)展。碳金融是碳交易發(fā)展的肋推劑，碳交易的發(fā)展離不開碳金融的支持。排放企業(yè)通過碳金融市場，利用融資功能推進(jìn)減碳技術(shù)的應(yīng)用，達(dá)到碳交易控制排放總量的目的。

二、碳金融的基本內(nèi)容

（一）基本特點(diǎn)：

與其他金融活動(dòng)相比，碳金融具有以下四點(diǎn)特性：

1.公益性：碳金融市場的功能是為了維護(hù)氣候公共利益，而非追求經(jīng)濟(jì)效益。

2.專業(yè)性：碳金融要求從事機(jī)構(gòu)、個(gè)人具有傳統(tǒng)金融之外的相關(guān)專業(yè)知識(shí)和資質(zhì)，包括碳排放配額總量目標(biāo)的確定、配額的初始分配、配額管理，以及溫室氣體排放的監(jiān)測、報(bào)告、核證等。

3.跨行業(yè)性：碳金融市場的主體廣泛，包括政府、排放企業(yè)（單位）、交易機(jī)構(gòu)、核查機(jī)構(gòu)、監(jiān)測機(jī)構(gòu)及其他組織和個(gè)人。碳金融產(chǎn)品具有多樣性，包括碳現(xiàn)貨、碳期貨、碳期權(quán)、碳保險(xiǎn)、碳證券、碳合約、碳基金、碳排放配額和信用等，幾乎囊括了所有的金融產(chǎn)品形式。

4.國家干預(yù)性：碳金融市場自創(chuàng)建到運(yùn)行需要國家干預(yù)，具體表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

行業(yè)研報(bào) | 知識(shí)普及：碳金融

（二）碳金融主要風(fēng)險(xiǎn)：

1.政治風(fēng)險(xiǎn)：由于國家之間的政治沖突，碳金融市場面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在較長一段時(shí)間影響碳配額、監(jiān)管、資源的合理分配和利用。此外，國家的政局動(dòng)蕩也會(huì)極大加速碳金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)和形成。

2.政策風(fēng)險(xiǎn)：碳金融作為一類具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資源標(biāo)的物進(jìn)行交易，由國際及本國的政策決定其市場稀缺性和價(jià)值性，因此政策是否穩(wěn)定對其至關(guān)重要。而且，由于投資交易過程復(fù)雜、運(yùn)作周期漫長、中間過程涉及的國家及企業(yè)很多，每一環(huán)節(jié)政策的變動(dòng)均可能對后續(xù)環(huán)節(jié)造成影響，進(jìn)而降低投資者的市場信心和投資回報(bào)率。

3.市場風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)有的碳金融體系結(jié)構(gòu)較為單一，產(chǎn)品種類仍處于不斷豐富的階段，風(fēng)險(xiǎn)防控體系在市場經(jīng)濟(jì)的瞬息變化中很難應(yīng)對自如，不僅存在成本過高的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)造成碳價(jià)的異常波動(dòng)，降低企業(yè)流動(dòng)性。

4.投資風(fēng)險(xiǎn)：市場買賣雙方對復(fù)雜的碳金融市場的具體規(guī)則可能存在盲點(diǎn)，使得投資商的潛在風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，碳市場存在的信息不對稱問題會(huì)造成碳金融市場的價(jià)格扭曲，加大投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)對上述碳金融市場的各類風(fēng)險(xiǎn)，具體的防范措施簡要包括：穩(wěn)定碳配額市場、規(guī)范碳排放權(quán)、完善碳保障體系、探索碳監(jiān)管模式。

三、我國碳金融的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）碳市場發(fā)展概況

2011年我國碳市場試點(diǎn)工作啟動(dòng)，北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東及深圳成為首批碳排放權(quán)交易試點(diǎn)地區(qū)。2016年底，四川與福建的碳市場也正式開業(yè)，我國試點(diǎn)地區(qū)增加至9個(gè)。為了滿足多樣化的市場交易需求，試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行了碳債券、碳基金、綠色結(jié)構(gòu)存款、碳配額場外掉期、借碳交易、碳配額遠(yuǎn)期等創(chuàng)新實(shí)踐。以綠色債券市場為例，自2016年啟動(dòng)以來，其年發(fā)行規(guī)模保持在2000億元人民幣以上，2020年達(dá)2786.62億元，截至2020年末綠色債券存續(xù)余額達(dá)到8132億元，位居世界第二。《中國碳中和債發(fā)展報(bào)告2021》顯示，到2021年9月末，碳中和債累計(jì)發(fā)行192只，募集規(guī)模達(dá)1904.72億元。2017年全國統(tǒng)一的碳市場正式啟動(dòng)，并于2021年7月正式上線。

（二）碳金融主要產(chǎn)品分類

我國碳金融產(chǎn)品不斷豐富：2021年1月設(shè)立廣州期貨交易所，推出碳權(quán)期貨品種。2021年5月，廈門碳中和低碳發(fā)展基金成立。2021年7月，寶武碳中和股權(quán)投資基金成立，是我國規(guī)模最大的碳中和主題基金。碳金融的發(fā)展既要順應(yīng)國家綠色低碳發(fā)展需求，也要謀劃金融業(yè)的可持續(xù)發(fā)展并不斷提高相應(yīng)能力。我國碳金融產(chǎn)品的主要類型如下：

1.碳市場交易工具

碳貨幣：以碳信用為本位的貨幣形式，碳幣值代表國際碳市場上每噸二氧化碳當(dāng)量物排放權(quán)的價(jià)值。實(shí)際碳排放額度與分配指標(biāo)的差額乘以碳市場的交易價(jià)格，構(gòu)成一個(gè)時(shí)期內(nèi)一國或一地的碳貨幣總量。在“碳貨幣體系”下，除一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和黃金儲(chǔ)備外，碳排放權(quán)額度將成為影響貨幣地位和幣值的決定性因素。

碳期貨：以碳排的權(quán)配額及項(xiàng)目減排量等現(xiàn)貨合約為標(biāo)的物的合約，能夠解決市場信息的不對稱問題，引導(dǎo)碳現(xiàn)貨價(jià)格，有效規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)。

碳期權(quán)：在碳期貨基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種碳金融衍生品，是指交易雙方在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的碳標(biāo)的的權(quán)利。碳期權(quán)的交易方向取決于購買者對于碳排放權(quán)價(jià)格走勢的判斷。與碳期貨一樣，碳期權(quán)可以幫助買方規(guī)避碳價(jià)波動(dòng)所帶來的不利風(fēng)險(xiǎn)，具備一定的套期保值功能。

碳基金：碳匯基金的簡稱。國際上通常指“清潔發(fā)展機(jī)制”下溫室氣體排放權(quán)交易的專門資金，主要有以下幾類：一是世界銀行型基金；二是國家主權(quán)基金；三是政府多邊合作型基金；四是金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的盈利型基金；五是非政府組織管理的碳基金；六是私募碳基金。碳基金的投向可以有三個(gè)目標(biāo)：一是促進(jìn)低碳技術(shù)的研究與開發(fā)；二是加快技術(shù)商業(yè)化；三是低碳發(fā)展的孵化器。我國碳基金的資金來源應(yīng)以政府投資為主，多渠道籌集資金，按企業(yè)模式運(yùn)作。

碳遠(yuǎn)期：國際市場上進(jìn)行CER交易的最常見和成熟的交易方式之一，買賣雙方以合約的方式，約定在未來某一時(shí)期以確定價(jià)格買賣一定數(shù)量配額或項(xiàng)目減排量。碳遠(yuǎn)期的意義在于保值，幫助碳排放權(quán)買賣雙方提前鎖定碳收益或碳成本。

碳掉期：以碳排放權(quán)為標(biāo)的物，雙方以固定價(jià)格確定交易，并約定未來某個(gè)時(shí)間以當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格完成與固定價(jià)交易對應(yīng)的反向交易，最終只需對兩次交易的差價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。目前中國的碳掉期主要有兩種模式∶一是由控排企業(yè)在當(dāng)期賣出碳配額，換取遠(yuǎn)期交付的等量CCER和現(xiàn)金；二是由項(xiàng)目業(yè)主在當(dāng)期出售CCER，換取遠(yuǎn)期交付的不等量碳配額。

碳指數(shù)交易產(chǎn)品：即基于碳指數(shù)開發(fā)的交易產(chǎn)品。

碳資產(chǎn)證券化：碳配額及減排項(xiàng)目的未來收益權(quán)，都可以作為支持資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資；債券型證券化即碳債券。

2.碳市場融資工具

碳質(zhì)押：以碳配額或項(xiàng)目減排量等碳資產(chǎn)作為擔(dān)保進(jìn)行的債務(wù)融資。

碳回購：重點(diǎn)排放單位或其它配額持有者向碳排放權(quán)交易市場其他機(jī)構(gòu)交易參與人出售配額，并約定在一定期限后按照約定價(jià)格回購所售配額，從而獲得短期資金融通的碳融資工具。

碳托管：一方為了保值增值，將其持有的碳資產(chǎn)委托給專業(yè)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)集中進(jìn)行管理和交易的活動(dòng)，碳托管實(shí)際上是一種融碳工具。

借碳交易：符合條件的配額借入方存入一定比例的初始保證金后，向符合條件的配額借出方借入配額并在交易所進(jìn)行交易，待雙方約定的借碳期限屆滿后，由借入方向借出方返還配額并支付約定收益的行為。

3.碳市場交易工具

碳指數(shù)：既是碳市場重要的觀察工具，也是開發(fā)碳指數(shù)交易產(chǎn)品的基礎(chǔ)。目前我國有中碳指數(shù)為碳市場投資者和研究機(jī)構(gòu)分析、判斷碳市場動(dòng)態(tài)及大勢走向提供基礎(chǔ)信息。

碳保險(xiǎn)：為了規(guī)避減排項(xiàng)目開發(fā)過程中的風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目減排量按期足額交付的擔(dān)保工具。它可以降低項(xiàng)目雙方的投資風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目投資和交易行為順利進(jìn)行。

參考資料：

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[2]王心悅.我國碳金融市場發(fā)展問題與對策[J].中國林業(yè)經(jīng)濟(jì)，2021（1）:10

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[4]中國綠發(fā)會(huì).碳金融：用好碳金融產(chǎn)品支持碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

[5]林娥，財(cái)新智庫