提要：由于全球原油需求增速快于供應(yīng)增速、地緣政治風(fēng)險加劇、經(jīng)合組織庫存緊張以及全球煉油行業(yè)遭遇產(chǎn)能瓶頸等基本面因素影響，全球原油市場維持緊張格局，預(yù)計國際油價仍將維持高位運行和劇烈波動走勢。2007年4季度，預(yù)計WTI原油均價將達(dá)到87美元/桶。2008年，預(yù)計全球原油日均消費量仍將增長150萬桶，同上月預(yù)期值持平；非歐佩克場產(chǎn)油國2原油日供應(yīng)量將增長90萬桶，歐佩克的原油日均產(chǎn)量預(yù)計將增至3170萬桶。

　　由于全球原油需求增速仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非歐佩克國家的原油供應(yīng)增速，全球原油市場維持緊張格局，并給歐佩克和庫存帶來填補缺口的壓力。此外，引發(fā)油價波動的其他基本面因素包括地緣政治風(fēng)險加劇、經(jīng)合組織庫存緊張及全球煉油行業(yè)遭遇產(chǎn)能瓶頸。因而，預(yù)計油價仍將維持高位運行和劇烈波動走勢。

　　這種狀況導(dǎo)致WTI原油價格在10月份的絕大部分時間維持在80美元/桶的上方，在月末甚至觸及90美元/桶。如果產(chǎn)油國如我們預(yù)期的那樣決定進(jìn)行增產(chǎn)，油價應(yīng)會有所回落。不過，在今年剩余的幾個月中，預(yù)計原油的月度均價將運行在80美元/桶的上方，而且預(yù)測期間的油價仍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于70美元/桶的水平。預(yù)計4季度WTI原油的均價將達(dá)到87美元/桶。

　　盡管原油及成品油價格高企，但我們預(yù)計美國2007年和2008年的原油消費總量仍將分別增長0.5%和1%。經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長及今冬平均氣溫低于去年同期，將共同推高原油需求。

　　截止10月26日的當(dāng)周，美國可動用的天然氣庫存達(dá)到創(chuàng)記錄的35100億立方英尺。庫存的充足以及燃料轉(zhuǎn)換能力不足削弱了近期油價上漲對天然氣價格的影響。預(yù)計，Henry Hub交易中心2007年的天然氣現(xiàn)貨均價將為7.3美元/千立方英尺，2008年均價為8.01美元/千立方英尺。

　　全球原油市場

　　基本面偏緊將繼續(xù)對油價構(gòu)成上行壓力。盡管歐佩克決定于11月份開始增產(chǎn)，但需求旺盛、剩余產(chǎn)能不足、庫存下降以及地緣政治風(fēng)險因素將繼續(xù)影響全球原油市場。原油消費的持續(xù)激增及歐佩克產(chǎn)量可能不足以彌補庫存下降的現(xiàn)實，在繼續(xù)支撐全球原油市場走強。與此同時，鑒于全球剩余產(chǎn)能不足，全球原油市場很難應(yīng)對供應(yīng)中斷的沖擊。

　　消費。盡管油價高企，但全球原油需求仍將持續(xù)增長，預(yù)計4季度全球原油日均消費量將比去年同期增長180萬桶，2008年全球原油日均消費量將增長150萬桶，同上月預(yù)期值持平。中國、美國、俄羅斯和中東國家仍將是全球原油需求增長的主要推動力。油價高企可能引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)減速及金融市場動蕩，是威脅原油消費需求持續(xù)增長的主要風(fēng)險。

　　非歐佩克產(chǎn)油國供應(yīng)量。預(yù)計，2008年非歐佩克產(chǎn)油國的原油產(chǎn)量將延續(xù)增長勢頭，2007年4季度原油日供應(yīng)量將較去年同期增長約60萬桶，較上月預(yù)期值高出18萬桶。預(yù)計，非歐佩克場產(chǎn)油國2008年的原油日供應(yīng)量將增長90萬桶，巴西、美國、俄羅斯和加拿大的原油供應(yīng)增量將足以彌補墨西哥、英國、挪威和埃及等一些國家的產(chǎn)量下滑缺口。預(yù)計，俄羅斯及前蘇聯(lián)加盟共和國的原油供應(yīng)增量將接近2008年非歐佩克產(chǎn)油國供應(yīng)增量的一半。不過，至少在2008年下半年前，非歐佩克產(chǎn)油國的供應(yīng)增速將無法趕上全球原油消費增速，導(dǎo)致歐佩克及庫存承受填補缺口的壓力。

　　歐佩克供應(yīng)量。受沙特增產(chǎn)推動，預(yù)計2007年4季度歐佩克的日產(chǎn)原油量將較3季度增長50萬桶。由于預(yù)期安哥拉原油產(chǎn)量將增長，預(yù)計歐佩克原油日供應(yīng)量將比上月預(yù)期值高出近10萬桶。一些歐佩克成員國的原油增產(chǎn)量足以填補11月阿聯(lián)酋煉油廠檢修導(dǎo)致的產(chǎn)量缺口。歐佩克同意在12月5日的會議上重新評估市場形勢，并可能在11月17－18日的利雅得首腦峰會上審視市場形勢。盡管歐佩克尚未表露出有必要改變產(chǎn)量政策的態(tài)度，但我們預(yù)計2008年歐佩克的原油日均產(chǎn)量到達(dá)3170萬桶，較2007年4季度的日均產(chǎn)量增加70萬桶。在這種情況下，歐佩克及全球剩余產(chǎn)能將維持在200－300萬桶的極低水平。

　　庫存。經(jīng)合組織的商業(yè)庫存總量正呈下滑趨勢。截至2007年9月末，經(jīng)合組織的商業(yè)庫存約為26億桶，基本相當(dāng)于5年期平均水平。去年同期，經(jīng)合組織的庫存比5年期平均水平高出1.52億桶。我們的分析數(shù)據(jù)顯示，即使是歐佩克的產(chǎn)量在4季度出現(xiàn)小幅增長，到2007年年底時，經(jīng)合組織的原油庫存也將下滑至5年期平均水平之下；而供需分析數(shù)據(jù)顯示，即使將歐佩克的增產(chǎn)量納入預(yù)測數(shù)據(jù)中，2008年庫存也將下滑至5年期平均水平之下。

　　美國原油市場

　　消費。預(yù)計，2007年美國日均原油消費量將達(dá)到2080萬桶，同比增長0.5%；2008年日均原油消費量將增長1%，增至2100萬桶；2007、08年美國的車輛汽油消費量將分別增長0.7%和1%。鑒于美國經(jīng)濟(jì)將趨于溫和增長態(tài)勢，預(yù)計2007年、08年美國的餾分油消費總量將分別增長1.5%和1.3%。

　　產(chǎn)量。預(yù)計，2007年美國原油日均產(chǎn)量將達(dá)到510萬桶，較去年增長0.3%；2008年原油日均產(chǎn)量將增長1.9%，增至520萬桶。今年末開始投產(chǎn)的Atlantis深水平臺和2008年末投產(chǎn)的Thunderhorse油氣平臺將促使美國原油產(chǎn)量增長。

　　價格。預(yù)計，2007年煉油企業(yè)原油采購平均成本將從2006年的60.23美元/桶漲至每桶67.82美元，2008年將漲至74.92美元/桶；2007年WTI原油平均價格將從2006年的66.02美元/桶漲至71.36美元/桶，2008年將漲至近80美元/桶。預(yù)測期間內(nèi)全球原油供求基本面趨緊和目前對中東原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，是支撐油價攀升的主要原因。預(yù)計2007、08年美國的經(jīng)濟(jì)增速將從2006年的2.9%放緩至1.9%，經(jīng)濟(jì)減速或許會成為一個抑制油價繼續(xù)上漲的因素。

　　庫存。自5月份以來，美元商業(yè)原油庫存總體呈下滑趨勢，預(yù)計在預(yù)測期間內(nèi)這種趨勢將會延續(xù)。截至10月31日，美國車輛汽油庫存總量估計為1.95億桶，較2006年減少1000萬桶，較5年期庫存平均水平低400萬桶。在夏季駕駛季節(jié)來臨前（ 2008年3月31日），美國的汽油庫存總量估計為2.08億桶，較2007年增長600萬桶，較5年期庫存平均水平高出300萬桶。截至10月31日，美國的餾分油庫存估計為1.35億桶，較2006年減少800萬桶，較5年期庫存平均水平高出700萬桶。預(yù)計，采暖季節(jié)過后（2008年3月31日），餾分油庫存將降至1.16億桶，較2007年同期減少400萬桶，但較5年期平均水平仍高出600萬桶。

　　美國天然氣市場

　　消費。由于上半年家庭、商業(yè)和電力部門消費量同時增長，預(yù)計2007年美國天然氣消費總量將增長4.5%，2008年消費量將增長0.9%。2008年，預(yù)計家庭部門的天然氣消費量將增長2%，而商業(yè)和電力部門的天然氣消費量將分別增長0.9%和1.3%。預(yù)計，2007年工業(yè)部門的消費量將下降0.7%，而2008年的消費量將同今年基本持平。

　　產(chǎn)量和進(jìn)口。預(yù)計，美國今、明兩年的天然氣產(chǎn)量將分別增長1.4%和1.3%。在2007年，美國Lower-48州陸上地區(qū)天然氣產(chǎn)量的增長抵消了部分墨西哥灣地區(qū)產(chǎn)量下滑的損失。預(yù)計，在非傳統(tǒng)儲量區(qū)進(jìn)行開采的不懈努力將使今、明兩年Lower-48州陸上地區(qū)的產(chǎn)量分別增長2.2%和0.3%。盡管2007年墨西哥灣地區(qū)的預(yù)計產(chǎn)量將下降2.8%，但對一些深水油田的開采將使2008年的產(chǎn)量增長7.4%。

　　由于全球液化天然氣供需基本面發(fā)生變化，今年年初以來，美國的液化天然氣進(jìn)口大幅下滑。在旺盛需求引發(fā)全球其他地區(qū)的液化天然氣價格上漲的同時，一些液化天然氣生產(chǎn)國正處于難以維持滿負(fù)荷生產(chǎn)的困境。這導(dǎo)致原來鎖定美國市場的供應(yīng)量被分流至其他國家。以全球最大的液化天然氣進(jìn)口國日本為例，由于國內(nèi)爆發(fā)的一次地震導(dǎo)致一家核電廠目前處于關(guān)閉狀態(tài)，日本正在利用更多的液化天然氣發(fā)電。盡管目前美國液化天然氣進(jìn)口呈下滑趨勢，但鑒于全球液化天然氣產(chǎn)能正在持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計美國今、明兩年的液化天然氣進(jìn)口量仍有望分別增長39%和24%。

　　庫存。截至2007年10月26日的當(dāng)周，美國的可動用天然氣庫存達(dá)到35090億立方英尺，這是周度可動用庫存首次突破35000億立方英尺，刷新了保持17年之久的原記錄。

　　價格。10月份，Henry Hub交易中心的天然氣現(xiàn)貨均價維持在6.94美元/千立方英尺，預(yù)計在2008年1月將創(chuàng)下8.65美元/千立方英尺的冬季峰值。預(yù)計，2007年Henry Hub交易中心的天然氣現(xiàn)貨均價將維持在7.30美元/千立方英尺，2008年將達(dá)到8.01美元/千立方英尺。

　　美國電力市場

　　消費。預(yù)計，2007年美國日均耗電總量為107億千瓦時，較去年增長2.1%。夏季氣溫的恢復(fù)正常預(yù)計將導(dǎo)致2008年美國的電力消費增速降至0.5%。

　　價格。預(yù)計，2007年美國民用電價將平均上漲10.6美元/千瓦時。由于燃煤發(fā)電成本的增長相對較慢，預(yù)計2008年美國民用電價漲幅約為2%。

　　美國煤炭市場

　　消費。電力行業(yè)的煤炭消費量占美國煤炭消費總量的92%，預(yù)計2007年美國煤炭消費量將增長1.6%，2008年煤炭消費量將同2007年基本持平。

　　產(chǎn)量。美國煤炭產(chǎn)量在2006年實現(xiàn)2.8%的增長后，2007年產(chǎn)量將下滑2%。由于預(yù)期西部地區(qū)的煤炭產(chǎn)量將增長0.5%，基本可以填補Appalachian及內(nèi)陸地區(qū)產(chǎn)量小幅下滑的缺口，因此2008年的產(chǎn)量將同今年基本持平。

　　庫存。生產(chǎn)商和經(jīng)銷商提取的一級庫存以及消費部門提取的二級庫存總量幾乎可以完全消化（約85%）預(yù)期的2007年煤炭增量需求。預(yù)計，2007年庫存總量將下滑8.2%，降至1.704億短噸，2008年的一級庫存將再降11%。